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　　股指：

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日
，A股市场窄幅震荡，Wind全A下跌0.03% ，成交额2.92万亿元。A股市场2026年一季报表现亮眼 。 26Q1全A剔除金融营收同比增速5.2%
，大幅高于25Q3的0.6%，是2023年以来的最高值
。营收同比增速可以看做是上市公司资产端收益率 ，该数值过去三年来首次超过主要资金利率
，这代表我国实体经济在总量层面进入新的通胀阶段。此外，全A剔除金融在一季度的净利润同比增速为11.7% ，盈利端同步继续修复 。同时
，A股板块间分化严重。一方面，以AI为代表的科技制造业和有色等周期板块增速迅猛
。26Q1国防军工营收同比增超40% ，有色金属超35%
，电子超28%，是A股一季度领涨板块。另一方面 ，房地产业链
、农林牧渔、食品饮料等板块受到价格拖累，营收和净利润同比数据相对偏弱 。从4月政治局会议也可以看到
，未来政策端仍将继续加码“新基建 、科技自强和能源安全”等领域，上述题材的分化在短期内可能仍将持续
。短期来看 ，资产价格高波动仍是常态
，科技行情计价较为充分，后续可能进入资金博弈阶段；地缘风险未完全消散 ，能源化工和有色金属板块轮动迅速。

　　国债：

　　（朱金涛
，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.08% ，10年期主力合约涨0.09%
，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03% 。中国央行5月18日开展10亿元7天期逆回购 ，中标利率1.4%
，上次中标利率1.4%
。据qeubee统计，公开市场有10亿元7天逆回购到期 ，另有8000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼8000亿元。截至5月18日收盘
，银行间市场方面，DR001加权利率上行0.13bp至1.2659% ，DR007加权利率上行0.97bp至1.3283% 。基本面偏弱复苏格局未变
，结构性通胀压力可控，无经济回暖超预期利空 ，也无强力降息政策落地预期
，短期内债市缺乏方向型催化
。考虑到央行持续缩量续作中长期资金，资金面宽松状态有小幅走弱预期 ，债市偏空震荡。

　　贵金属：

　　（展大鹏
，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货贵金属震荡偏强，现货金银比跌至58.2附近 ，现货铂钯价差至566美元/盎司附近 。随着美伊谈判僵局不断消耗双方耐心
，周一稍早特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，并威胁恢复军事打击 ，但晚间却突然再次“踩刹车
”，称推迟攻击是考虑到
，目前正进行严肃的谈判，且在卡塔尔
、沙特和阿联酋的领导人及盟友看来 ，双方终将达成一项协议
，协议将明确伊朗不得拥有核武这一核心条款
。另外，有媒体报导 ，特朗普将于周五主持沃什宣誓就职的仪式
，关注沃什上台后的首次官方表态。当前贵金属市场正经历三重考验，一是美国经济表现韧性但面对二次通胀的威胁 ，降息预期再次倍受打击；二是美联储新任主席沃什即将上台
，市场担心在当前通胀超预期下，其首次官方表态依然会偏鹰派 ，打击市场流动性预期；三是美伊停火协议处于“岌岌可危”状态
，市场担心双方耐心消磨殆尽、重启战火，尤其是霍尔木兹海峡问题迟迟得不到解决下 ，对能源市场形成更大的冲击 。无疑在当下由通胀顽固和美联储政策框架下，黄金面临较大压力
，基于以上判断，建议投资者降低上半年金价预期 ，逢低多配但持仓不宜过重。虽然秘鲁紧急发令推动银价走高
，但未形成实质影响前，难形成趋势性推动 ，后续银铂钯将继续跟随金价走势
，企稳反弹的前提是黄金止跌回升
。