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　　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　钢材价格周初继续走高 ，源自节后终端补库需求释放叠加原料成本高企，后半周情绪有所分化
，市场进入高位震荡。宏观层面，中美元首本周举行会谈释放经贸缓和信号 ，提振市场风险偏好 。基本面层面
，五大钢材品种供需双增，去库速度加快 ，但下游高价接受度一般
，且南方雨季临近对建材需求的抑制效应逐步显现
。综合来看，短期钢价上行驱动趋弱 ，预计下周钢材价格承压震荡调整。

　　成本方面
，5月11日，焦炭第三轮提涨全面落地 ，邢台
、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 。目前焦化厂有意愿进行第四轮提涨
，但落地难度偏大
。4月份至今焦炭累计上涨3轮，幅度150—165元/吨。铁矿价格维持高位震荡 ，但供应端处于宽松格局，全球发运量回升明显
，BHP现货放开后结构性支撑松动，矿价中长期仍存在下行压力 。

　　综合来看 ，当前钢材市场处于“成本支撑”与“需求边际弱化 ”的博弈阶段
。宏观层面中美经贸关系缓和提振了短期情绪
，但需求端季节性走弱压力正在累积，钢材整体上行动能有限。预计下周钢材价格以震荡偏弱运行为主 ，螺纹钢主力合约运行参考区间3150-3280元/吨；热卷主力合约运行参考区间3350-3480元/吨 。

　　风险提示：

　　1．需求释放不及预期
，高价资源成交持续低迷可能导致市场情绪转向谨慎
。

　　正文

　　本周现货市场表现：螺纹陷入胶着，热卷价格小幅下调。

　　一 、螺纹

　　1.1 螺纹供给：吨钢利润好转 ，产线复产

　　供应方面
，截止5月15日，本周五大钢材品种供应868.35万吨 ，周环比微增0.41万吨
，同比减少28.11万吨 。本周螺纹钢产量回升4.75万吨，同比下降25.13万吨。从工艺角度来看 ，本周长流程产量增产0.93万吨到169.93万吨；短流程产量增产3.82万吨到31.47万吨
。截至5月15日，华东地区长流程螺纹即期吨钢利润盈利170元/吨附近；华东谷电盈利30元/吨左右。品种吨钢利润尚可
，螺纹增产，产线复产和升级 ，生产效率提高 。

　　1.2 螺纹表需：季节性恢复
，但日成交冲高回落

　　消费方面，截止5月15日 ，螺纹表需周环比回升44.71万吨至242.52万吨
，同比下降17.78万吨
。据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据，5月6日-5月12日 ，本周全国水泥出库量291.45万吨
，环比上升7.53%，同比下降18.67%；本周国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.89% ，周环比提升0.36个百分点
，同比下降1.17个百分点。

　　1.3 螺纹库存：厂内压力继续缓解

　　库存方面，截至5月15日 ，本周五大钢材总库存1575.29万吨，周环比降71.29万吨
，年同比增加144.61万吨 。本周螺纹钢总库存下降41.12万吨至685.94万吨，厂库去库12.3万吨 ，社会库存环比下降28.82万吨至518.4万吨
。厂库周环比
、月环比均明显去库
，年同比仍有增量，资源持续向市场分流 ，厂内库存压力有所缓解。

　　二、热卷

　　2.1 热卷供需：供应偏紧
，投机需求增加

　　截至5月15日，热轧产量周环比微降3.75万吨至296.86万吨 ，表需回升10.41万吨至307.5万吨
，同比降低22.03万吨 。钢厂供应偏紧，市场贸易端成交转暖 ，投机需求增加
，价格上涨后基本处于高位震荡阶段
。

　　2.2 热卷库存：季节性去库，短期库存压力不大

　　截止5月15日 ，热卷总库存去库10.64万吨至407.24万吨，厂内库存去库4.06万吨至78.54万吨
，社库去库6.58万吨至328.7万吨。供应维持偏低水平，使得库存持续下降 。除华南 、华北
、西北外 ，其他区域均呈现去库状态
。

　　三、下周钢材走势展望

　　钢材价格周初继续走高
，源自节后终端补库需求释放叠加原料成本高企，后半周情绪有所分化 ，市场进入高位震荡。宏观层面
，中美元首本周举行会谈释放经贸缓和信号，提振市场风险偏好 。基本面层面 ，五大钢材品种供需双增
，去库速度加快，但下游高价接受度一般 ，且南方雨季临近对建材需求的抑制效应逐步显现。综合来看
，短期钢价上行驱动趋弱，预计下周钢材价格承压震荡调整
。

　　5月13日至15日 ，美国总统特朗普来华进行国事访问，两国元首举行会谈
，提出构建“中美建设性战略稳定关系
”作为中美关系新定位。美方明确永久取消对华10%芬太尼相关关税，将24%对华惩罚性关税暂停征收期限延长至18个月 。由于中国对美直接钢材出口量不足总出口量的1% ，直接拉动有限
，但机电 、汽车等下游制成品出口预期改善将间接利好板材
、特钢等工业用钢需求
。

　　央行数据显示，2026年前四个月社融增量累计为15.45万亿元 ，比上年同期少8930亿元；前四个月人民币贷款增加8.59万亿元；4月末M2余额353.04万亿元
，同比增长8.6%。进出口方面，前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元 ，同比增长14.9%
，外贸运行态势良好 。

　　本周五大品种周消费量为911.53万吨，环比增长8.4% ，其中建材消费环比增19.7%
，板材消费环比增2.6%，呈现建材板材双增的局面
。螺纹钢市场供稳需增 ，总库存下降且消费量增长，基本面有所改善
，但5月中下旬以后，梅雨季节即将来临 ，预计建材需求将逐步下滑。热卷需求或将对稳定
，短期库存压力不大，预计仍然保持季节性去库趋势 。

　　成本方面 ，5月11日
，焦炭第三轮提涨全面落地，邢台、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨 、干熄焦炭上调55元/吨
。目前焦化厂有意愿进行第四轮提涨 ，但落地难度偏大。4月份至今焦炭累计上涨3轮
，幅度150—165元/吨 。铁矿价格维持高位震荡，但供应端处于宽松格局 ，全球发运量回升明显
，BHP现货放开后结构性支撑松动，矿价中长期仍存在下行压力
。

　　综合来看 ，当前钢材市场处于“成本支撑”与“需求边际弱化 ”的博弈阶段。宏观层面中美经贸关系缓和提振了短期情绪，但需求端季节性走弱压力正在累积
，钢材整体上行动能有限 。预计下周钢材价格以震荡偏弱运行为主，螺纹钢主力合约运行参考区间3150-3280元/吨；热卷主力合约运行参考区间3350-3480元/吨。

　　风险提示：

　　1．需求释放不及预期 ，高价资源成交持续低迷可能导致市场情绪转向谨慎
。

　　分析师：楚新莉

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　　研究助理：杨陈渝虎

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　　研究助理：刘兴华

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